每年的盛夏，都是公务员按照国家规定轮换休假的时节。但对于中国证监会基金部的工作人员来说，今年的"歇夏"也许注定要变成一个真正的"忙夏"了。

　　落实国九条的六个工作小组，有四个由中国证监会有关部门牵头负责，而"鼓励合规资金入市"和"QFⅡ"两个专题小组具体牵头工作部落在基金部头上。

　　由此可见基金业在我国资本市场和管理层心中的权重。一个显见的事实是，以基金管理公司为平台，社保基金、商业保险资金、企业年金等更多层面的资本市场机构投资群正在悄然成长，与基金公司一起构成了合规资金强大的"新生代"阵容。

　　为了给"新生代"的进一步成长扫清障碍、做好制度安排，国务院授权成立的"鼓励合规资金人市专题工作小组"已进入操作状态。在落实国九条的六个小组中，该小组成员最庞杂，除了牵头的证监会，财政部、劳动保障部、央行、银监会、保监会、社保基金理事会等六大部门悉数参加。

　　"重点研究继续发展证券投资基金，支持长期资金以多种方式直接投资资本市场，创造条件逐步提高社会保障基金、企业补充养老基金、商业保险资金等人市比例，建立合格机构投资者制度，大力发展机构投资者，扩大合规资金人市渠道。"这是国务院给工作小组圈定的阶段性目标。

　　基金公司 "合规资金"主通道

　　1998年，证券投资基金管理公司闪亮登场。几年过去，虽历经挫折，但基金业发展势头不可否认。

　　目前，保险资金、社保基金、企业年金、实业型企业和许多个人投资者都开始通过基金间接参与证券投资。有专家分析，由于我国资本市场尚处于初级发展阶段，既使政策允许前述几类机构投资者直接入市，出于风险考虑，其比例也不会太高，更多的长期资金仍将通过基金公司进入资本市场。

　　制度安排一直处于提速状态。在《证券投资基金法)正式实施后，围绕《证券投资基金法》制定的六大配套法规，已经出台三个。在上周四一次有关企业年金的会议上，中国证监会基金监管部副主任李正强透露，(基金公司管理办法)、《基金公司高管人员管理办法》和《托管银行管理办法)等三个配套法规将很快出台。<证券投资基金法)及其相关配套法规体系的全面构建，预示着基金业发展将进入一个全新的发展平台。

　　尽管证券投资基金在几年运作中也有一些不规范的现象，但总体模式和思路已经被各方面充分认可。在这方面最新的佐证是：8月9日，央行的二季度货币政策执行报告中明确提出，要"研究允许商业银行开办基金业务的时机和形式"，更有消息称，四大行已经磨拳擦掌做好了设立基金公司的准备。8月13曰，中国证监会和证券业协会出台措施鼓励优质券商进行创新，而业界认为当前最现实的一项创新就是推出模拟基金管理方式的集合理财业务。

　　养老基金 长期资金未来主力

　　细心的人们可能已经感觉到，二季度以来，许多中小投资者颇感陌生的企业年金、养老基金等话题，开始成为媒体报道的热点。

　　来自劳动和社会保障部的有关资料显示：从 l984年开始，我国已开始形成包括基础养老、个人账户养老金和企业年金的多支柱养老保险体系。近年来，企业年金基金的身影频频闪现在资本市场上。

　　今年4月，劳动保障部正式对企业年金情况进行全国性摸底，摸底的数字将在这个月底公告于众，估计在300亿元至400亿元左右。据业内专家介绍，不同类型的企业年金计划，将打造具有巨大创新发展空间的新兴市场--企业年金市场。

　　5月1日正式实施的《企业年金基金管理试行办法》规定：年金投资活期存款、央行票据、短期债券回购等流动性产品及货币市场基金的比例不低于净资产的20％；投资于定期存款、协议存款、国债、金融债、企业债等固定收益类产品及可转换债、债券基金的比例不高于净资产的50％，其中投资国债的比例不低于净资产的20％；投资股票等权益类产品及投资性保险产品、股票基金的比例不高于净资产的30％，其中投资股票的比例不高于净资产的20％。由此可以看出，企业年金偏好固定收益产品，企业年金市场的兴起将使货币、资本、保险三个市场产生强烈的共振作用。

　　8月12日下午，劳动保障部会同证监会、银监会、保监会等几个"鼓励合规资金人市专题工作小组"涉及的部门在京召开"实施《企业年金基金管理试行办法》报告会"。从相关要员的讲话中，可以嗅到一条特别的信息：金融机构都瞄上了企业年金市场。

　　银监会政策法规部副主任李伏安的发言意味深长：银行不仅可以作托管人，还有着更广阔的定位和作用。首先，随着零售业务、个人业务的发展，银行可以作专业化的账户管理人；在整个金融服务市场，企业年金组成了其中一个服务链条，在这个链条中银行可以分享需求、客户信息等；随着经营管理和服务水平的提高，银行可以设立基金公司。银行、信托公司、财务公司等只要符合规定，都可以做企业年金基金管理人。

　　保监会人身保险监管部主任陈文辉则强调了保险公司的"使命"：保险业可以通过精算技术优势，开发出相应的年金产品，发挥自己在年金市场上的优势。而日前中国保监会不失时机地发布了一份关于企业年金的预测报告：今后每年企业年金新增额将逾1000亿元，到2010年预计达到10000亿元。

　　在媒体追逐企业年金话题的时候，基本养老保险个人账户基金的规划也开始酝酿。有关人士透露，个人账户基金将有望逐步解决空账运行的难题，并逐步做实。个人账户基金做实以后，每年积累的基金将达1000亿元左右。

　　上周，在一个小型座谈会上，中国证监会基金部主任孙杰强调，"合规资金"原来是相对于借银行资金违规炒股而衍生的概念，现在对此要有新的认识。从渠道上说，一些机构的资金往往是从银行拆借出来，不是正规渠道；而个人储蓄资金很大程度上是用于个人养老、医疗等需求，不可能通过个人的渠道大量进入资本市场。这样，导致资金趴在银行的账户上，压在四大国有银行以及其他金融机构身上，造成巨大的金融风险隐患。欧、美国家的养老体系和基金的发展有着先天的关系，国外基金的主体是养老金。在欧美，公募基金仅占40％，大部分为养老金、教师基金等。养老体系和基金是相互依存相互发展的。

　　据了解，有关部门草拟的《基本养老保险个人账户基金监督管理暂行规定(讨论稿)》上周开始小范围征求意见。该稿建议的投资范围是：银行存款和国债投资比例不低于40％，其中银行存款比例不低于100,4；货币市场基金、国债基金投资比例不高于30%；企业债、金融债投资比例不高于30%。个人账户基金应委托多家专业机构投资，除国家规定外，单个投资机构管理个人账户基金，不超过个人账户基金总额的20%。

　　保险与社保：增量资金静候时点

　　今年年初以来，关于保险资金直接进入股市和社保基金扩大在资本市场投资规模的公开报道与坊间传闻从未间断，但保监会和社保理事会似乎有足够的耐心继续等待，等待更为合适的时点。

　　统计数字显示：截至6月底，全国保险公司总资产已达10806亿元，其中有5194亿元趴在银行，而只有692亿元通过基金间接进入证券市，场，远未达到其15％的投资上限。而在发达国家的人寿保险资产中，股票资产平均已占40％左右。另一方面，由于近年来我国银行资金充裕，令保险公司协议存款利率持续走低。保险公司资金已出现巨大的利差损。

　　面对这种现状，保监会和保险公司今年以来一直在推动直接人市工作。

　　"国九条"出台后，保监会陆续出台了《保险公司管理规定)、《保险资产管理公司管理暂行规定)、(保险资金运用风险控制指引(试行))等若干政策。7月底出台的《关于保险公司投资可转换公司债券有关事项的通知》，则被视为保险资金直接人市的前奏。

　　而一个近乎公开的秘密是，(保险资金投资股票市场管理办法)已经完成征求意见，该办法规定：国内保险公司各项资产均可以投资国内股票市场，其总额不得超过上月末该公司总资产的5％；投资单一股票按成本价格计，不得超过保险公司可用资金的10％；投资单一股票按股份数额计，不得超过该上市公司流通股数量的10％。按上限比例计算，估计将有近500亿元的新增资金获得直接投资股市的权利。

　　与此同时，成立刚刚一周年的中国第一家保险资产管理公司--中国人保资产6月21日移师资本市场"桥头堡"上海浦东；6月28日，中国人寿资产管理公司在北京挂牌，成为中国第二家、同时也是规模最大的保险资产管理公司，管理着两大股东4000多亿元保险资产。两大资产管理公司的动作，再次被业界视作《保险资金投资股票市场管理办法)随时可能推出的佐证。

　　与保监会相呼应，全国社会保障基金理事会理事长项怀诚今年上半年曾公开表示，目前股票投资占该基金总资产的比例为5％左右，今年准备提高到15％左右。今年会扩大基金管理人的范围，选择新的基金管理公司。

　　有市场人士分析，基于资金风险偏好的类同，以及对资本市场基本面的趋势判断，社保基金与保险资金在相关政策出台的时点也许会作出比较相似的选择。（闻歌 郭凤琳 卢怀谦）