节后第一个交易日，沪深股市暴跌，上证指数一天之内下跌了２．２２％。上证指数在４月７日以１７８３点创下自“６·２４”之后的新高后，就开始了势如破竹的下跌走势。市场所谓的“政策底”１６３０点以及１６００点的整数关口均未能遏制下跌态势。自从４月７日上证指数达到年内最高点１７８３以来，一个月内股市下跌了１２．５％。

　　本轮回调显然远远超出市场人士的预期。恐慌开始蔓延，自国务院九条意见以来的牛市格局是否已经发生了转变呢？业内人士分析，虽然上市公司业绩表现良好，但是由于宏观经济政策收紧，股市牛市的格局已经在悄悄转变。

　　政策控制投资过热决心已定

　　日前，为了着力解决投资膨胀问题，促进经济平稳较快发展，进一步加强宏观调控，国务院办公厅发出了关于清理固定资产投资项目的通知。通知对不符合要求的项目要采取措施，该停止建设的要停止建设，该限期整改的要限期整改。

　　与此同时，国家发展和改革委员会发出通知，要求各级价格主管部门严格控制出台涨价项目。

　　不仅如此，货币政策紧缩迹象依旧更为明显。银监会表示，进一步加强贷款风险管理，控制过热行业信贷。日前，中国证券登记结算公司发出《关于加强债券回购业务结算风险管理的通知》，对债券业务回购量大、持续进行滚动回购业务操作的参与机构进行重点监控。中国结算此举的目的是严控国债回购市场风险，客观上收紧了市场的资金。专家表示，国家控制行业投资过热格局已定，同时企图通过控制物价上涨的幅度和力度，来延缓升息压力。

　　央行加息在即

　　周边国家加息声一片。５月７日，由于美国劳工部５月７日公布的各项指数印证经济复苏，华尔街各大公司预测，美联储最早将在下个月提高利率。

　　中国央行面对中国信贷过热的局面，也是频频出招。仅２００３年９月２１日至２００４年４月２５日的七个月间，我国就先后两次上调存款准备金率（如果算上２００４年３月２４日宣布的差别存款准备金率制度，则应为三次）。而１９８５年至今我国共七次调整存款准备金率。４月下旬存款准备金率上调的政策效应还未尽现，五一节前，业界就开始风传商业银行暂停放贷的电话通知。

　　在市场上，国债交易员对利息最为关注。他们表示，关于升息的传言市场原本已经流传了一段时间，一般的版本是只提高贷款利率，存款利率不动。而此次的最新版本则变为存贷款利率同时上调，且贷款利率调整幅度要高于存款利率调整幅度。

　　国债交易员分析，央行加不加息要看几个因素：美国是否加息；货币信贷过度扩张是否得到有效控制；第二季度ＣＰＩ的表现。

　　政策面左右股市

　　我国股市的发展在按其自身规律运行的同时，更多地受到了政策面的左右，也就是所谓的政策市，政策面对市场的作用往往十分显著。

　　博星投资分析师表示，目前管理层三令五审地控制行业投资过热，控制通货膨胀决心已定，加息的预期已经成为制约目前股指反弹的一个门槛。在此背景下，机构投资者受到了较大的心理压力，纷纷调整持仓结构，从而导致大盘近期的持续阴跌走势，权重蓝筹股的跌了又跌让人始料不及，庄股的频频跌停凸现出了个股的风险加大。

　　北京首放分析师表示，指数虽然自调整以来下跌了２００多点，但是目前还没有真正的止跌，还有进一步向下的空间。他建议，在目前的情况下，投资者应以谨慎的态度进行操作，短线不进行操作，中线上也应降低一定的仓位，以回避系统性风险的来临。（商报记者 傅乐乐）