近期，QFII在可转债市场频频出手，除在一级市场积极斥资申购以外，还在二级市场大量买入可转债。据渣打银行上海分行昨日发布的公告显示，截至前日收盘时为止，花旗环球金融有限公司持有山鹰转债543190张，占到山鹰转债发行总量的21.7%。此前, 在国电转债的网下申购中瑞银华宝获配48350张，花旗也获配10440张。这样截至目前QFII介入可转债市场的资金已近六千万元。QFII缘何钟情于国内可转债市场？就此问题记者采访了有关专家。

　　赚钱效应使然

　　业内人士认为，近日股票市场的疲弱对资金产生强大的挤出效应，而转债市场的"赚钱效应"则大大吸引QFII的目光。近日深沪股指出现破位，两市A股和B股相继走出了连续下跌走势，成交量也屡创新地量。反观深沪的可转债市场，相继有水运转债、桂冠转债和燕京转债等多只可转债创出了上市以来的新高，而且该市场的成交也较为活跃，如万科转债周二还出现了大宗交易。两个市场强弱如此分明，对资金的吸引力也是显而易见的。昨日阳光转债的半年报显示，大批投资基金涌入该品种就很能说明问题。

　　其次，根据现行《可转换公司债券管理暂行办法》的规定，目前国内发行可转债的公司都是一些资质较好的上市公司，这一点首先从管理源头上控制住了可转债的主要投资风险之一———兑付风险，满足了QFII的选股要求。此外，可转债本身具有股票和债券的双重特性，“进可攻退可守”，也符合QFII的口味。

　　转债条款设置蕴藏套利机会

　　由于国内的上市公司普遍偏好股权融资，其发行可转债的目的基本上都是为了转股，因此往往会在转债条款的设置以及公司的股利分配政策上采取一些促进措施，这就进一步降低了国内可转债的投资风险。

　　长城证券金融研究所的余黎黎认为，与国外成熟市场相比较，目前国内在可转债条款的设置上显得更为复杂与多样化，并且这种创新趋势还在进一步延续下去。多样化的转债条款设置当中蕴藏着丰富的套利机会，其对QFII这类资产管理高手的吸引力当不言自明。而且与国内新兴市场在可转债投资价值判断标准上略有不同的是，在国外成熟市场当中，对可转债投资价值的判断主要是参照它的理论价值，而目前国内市场上现有转债的定位与其理论价值之间均有或多或少的差距。此次花旗投资山鹰转债，不排除是其部分依据自身所做的理论定价而采取的投资决策。

　　QFII钟情转债市场会给市场带来什么样的影响和启示呢？专家认为：一方面，QFII的进入将带来投资理念上的变化，即在可转债投资价值的判断上，有可能更加侧重对其理论价值的参照作用。在国内转债条款设置日新月异的背景下，这对投资者的期权定价研究提出了更高的要求。

　　另一方面，在市场投资理念变化的过程当中，投资者也要意识到转债市场也有很多的投资机会，必须敏锐地把握这些变化，适时调整自己的投资思路，方能在瞬息万变的市场中立于不败之地。